证券时报

　　尽管央行再次上调存款准备金率，但是由于近期无新股发行，债市资金面充裕的局面继续得以维持，7天回购利率连续在低位徘徊，这种宽松的局面只有追溯到去年8月份之间了。同时，由于2月数据公布后，市场对于央行的加息预期再次落空，债市等来的只是存款准备金率上调这样一个不痛不痒的“靴子”，这大大激发出了前期被加息预期抑制的配置性需求。在这样的背景下，资金面在本周取得了明显的主导型地位，债市的供需出现了短暂的失衡状态，各券种的需求力量都较为强劲。在个别比较活跃的券种上，甚至出现了“一券难求”的局面。

　　在这样的背景下，债市又走出了一个小幅回暖的行情，周二，07国债17、07国债18和08国债01等中长期国债中的活跃券种连续遭受双边点击，部分机构在中长期债券上的配置需求异常明显，中长端收益率曲线再次小幅下移5-10bp。

　　从后市来看，“解铃还需系铃人”，资金面支持了债市的做多热情，资金面宽松局面的持久性如何也将决定这次收益率曲线重新定位的持久性，从目前来看，尽管短期资金面状况没有忧虑，但是1月和3月回购利率之间的利差较前期有所加大，反映了机构对于后期资金面上仍有分歧。

　　同时值得我们关注还有央票利率，在前期笔者便认为，央票利率的企稳是中短期收益率回落的最大阻力，目前市场的表现也是如此，中长端的活跃度较中短端更为明显。但是就短期来看，央行在价格型工具慎用的状况下，不会放弃数量型工具的效力，央票利率还有继续企稳的必要性，这可能将导致债市收益率曲线继续平坦化，这种平坦度可能会大大超越债市的历史经验。(东莞银行)

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